事件：北京时间2023年7月26日8：00，海力士发布FY2023Q2（对应自然年2023年4月-6月）财报，公司认为下半年的减产效果将更加明显，AI带来的高端产品销量提升对公司盈利能力产生积极影响。

核心要点

AI开发和商业化竞争影响，带动海力士Q2出货量高于预期。公司本季营收7.31万亿韩元（QoQ+44%/YoY-47%），环比改善显著。营业亏损2.88万亿韩元（QoQ+15%），已有收窄态势。净亏损2.99万亿韩元(QoQ-16%),跌幅继续扩大。分产品来看：DRAM收入4.53万亿韩元（QoQ+53%/YoY-50%）；NAND收入2.19万亿韩元（QoQ+30%/YoY-49%）。由于高端服务器的强劲需求以及移动和PC的库存需求，DDR5和HBM的出货量倍增，DRAM的出货量环比上涨30%，且平均售价提升高个位数百分比，包括HBM产品在内的显卡DRAM销售额迅速上升；NAND出货量环比增长50%左右。

(资料图片)

持续减少库存效果显现：公司Q2库存出现小幅下降，库存环比减少4.4%至16.42万亿韩元，较前几季度首次出现下降。公司正努力通过提高生产率、加快设备交付时间和削减其他领域的投资等措施，确保高密度DDR5和HBM3的产能。此前，公司已经对部分低利润旧制程的存储产品进行减产，调整了库存水位较高产品的晶圆开工率。与2022年相比，公司资本开支将减少50%以上。

HBM等高端产品驱动盈利能力上行：自Q2开始，市场对高密度、高性能内存和AI服务器的需求强劲，公司基于1bnm制程的服务器DDR5产品正在验证中。该产品基于HKMG技术，较1anm制程，1bnm制程功耗降低20%以上，同时，公司有望在24H1将1bnm制程技术扩大应用至LPDDR5和HBM3E；1anm制程已经涵盖了广泛的产品组合，包括业界唯一验证的16Gb/s24Gb产品和128GB+高密度内存模块；此外，公司预计2023年128GB+DDR5高密度内存模块以及HBM将同比增长两倍以上。

投资建议

DRAM价格趋稳，库存拐点已现：海力士FY23Q2价格（ASP）：DRAM环比上涨单个位数，主要受益于HBM及DDR5需求旺盛；NANDASP下降10%；内存需求从第二季度开始恢复，库存水平亦有望趋于正常化。下半年，伴随传统旺季的到来及减产的逐步落地，供需状况有望进一步改善。

AI需求持续旺盛，带动原厂盈利能力改善：尽管由于PC和智能手机需求低迷，DDR4等通用DRAM产品的价格持续下跌，但受益AI服务器等高端产品销量增长，海力士本季度DRAM混合平均售价有所上升。我们认为在AI存力需求的带动下，存储基本面有望逐季向上，相关产业链均有望受益。

建议关注：1）华海诚科：哈勃持股+GMC材料可用于HBM；2）联瑞新材：量产配套供应HBM所用球硅和Lowα球铝。3）兆易创新：NORflash国内市占率第一全球第三，DRAM打开成长空间；4）朗科科技：韶关国资委控股，深度受益数据中心招投标。

风险提示

下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、HBM产能紧张、DDR5渗透率不及预期、国产替代进程不及预期。

（来源：中银证券）

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